تقدم كريستي ناثو (Kirsty Nathoo) الشريك في YC المعلومات التفصيلية والحقائق حول عدة طرق مختلفة لجمع رأس المال لشركتك الناشئة وكيف يؤثر ذلك على جداول حقوق المساهمين والحد الأقصى أي جدول الرسملة (capitalization table, i.e., cap table) بشكل عام. اقرأ إذا كنت تجمع المال ولست متأكداً من كيفية عمل مستندات استثمار الشركة الناشئة مثل SAFEs.

كيرستي: حسناً. صباح الخير جميعاً، اسمي كيرستي ناثو. أنا المدير المالي (CFO)، أحد الشركاء هنا في  YC، وقد عملت الآن مع أكثر من 1500 شركة على الأرجح فيما يتعلق بتأسيسها، والقيام باستثماراتنا في YC ، ثم رؤيتها من خلال دورات جمع المال اللاحقة إما عن طريق الأدوات القابلة للتحويل أو في جولات الأسهم.

لذلك، رأيت الكثير حتى الآن، ولذا فإن هذا العرض سوف يمنحك بعض الفهم لبعض الأشياء التي لا يفهمها الناس بالضرورة عندما يقومون بجمع الأموال وآمل أن أساعدك على تجنب بعض المزالق التي رأيناها و بعض الأخطاء التي رأينا أن المؤسسين يرتكبونها. لذا، فإن الرسالة الأساسية في كل هذا العرض هي أنه من المهم أن تفهم في جميع مراحل دورة حياة الشركة و المقدار من الشركة الذي بعته للمستثمرين، و مقدار ما تمتلكه أيضاً. الشيء الذي يجعل هذا الأمر معقداً هو أن معظم الشركات ستجمع الأموال من الأدوات القابلة للتحويل أولاً، ولأن هذه الأدوات القابلة للتحويل ليست أسهماً بعد، فليس من الواضح لكثير من المؤسسين مقدار ما باعوه من الشركة.

لذا، سأتحدث عن بعض آليات ذلك وأساعدك على فهم كيفية عمل كل ذلك حتى لا تتفاجأ عندما يكون الوقت متأخراً ولا يمكنك فعل أي شيء حيال ذلك. لذا، الشيء الآخر الذي يجب أن تكون على دراية به هو أن الكثير من الشركات والكثير من المؤسسين سيقولون فقط: “حقاً، لا داعي للقلق بشأن جدول الرسملة (cap table)، المحامون يديرون جدول الرسملة الخاص بي ولا مبرر للقلق”. وفي الواقع ، هذا تصريح خطير حقاً. مرة أخرى، يجب أن تتأكد من أنك تفهم هذا، إذ تقع على عاتقك كمدير تنفيذي أو كمؤسس للشركة مسؤولية فهم كل هذا، وهناك الكثير من الطرق التي يمكنك من خلالها إدارة جدول الرسملة، و هناك الكثير من الطرق التي يمكنك من خلالها تتبع ذلك. وأبسط شكل هو مجرد جدول بيانات. كل ما سيظهره هو من يملك عدد الأسهم تلك وهذا كل شيء. هذا كل ما تحتاجه في البداية، ولكن هناك خدمات أخرى يمكن أن تساعدك وسأدرجها في قائمة الموارد بعد العرض التقديمي، وهناك أدوات مثل captable.io و Carta، والتي تساعدك أيضاً على تتبع هذه الأشياء.

حسناً. إذن، هذه هي الأقسام الثلاثة التي سأتحدث عنها، بادئ ذي بدء ، سأتحدث عن SAFEs وخاصة الشركات الأمريكية. ستجمع معظم الشركات الأموال أولاً من خلال SAFEs أو بعض الأدوات الأخرى القابلة للتحويل، والتي سأتحدث عنها بإيجاز أيضاً، وأنا أعلم أن جيف ذكر كلمة SAFE الأسبوع الماضي مع القليل من التفاصيل، لكنني سأخوض في المزيد من التفاصيل حول ذلك وأيضاً كيف تعمل أقسام SAFE. يرمز حرف S إلى كلمة “بسيطة“، لذا آمل أن تصدقوني وستكونون جميعاً على استعداد لفهم ما يجري في SAFE عند خروجكم من هذا العرض التقديمي، ثم سنتحدث أكثر عن التخفيف (dilution) وهو التخلي عن الأسهم من قبل المؤسسين مرة أخرى حتى تتمكن من الرؤية. سنستعرض دورة حياة الشركة من التأسيس (incorporation) إلى تحديد السعر (raise a price) إلى الجولة الأولى (series A round) حتى تتمكن من رؤية كيف تتغير الأشياء خلال تلك الفترة، وبعد ذلك سأقدم لك بعض النصائح المهمة حول العناصر الأخرى المتعلقة بجمع الأموال.

الاتفاق البسيط للأسهم المستقبلية SAFE 

حسناً. لذا  أولاً وقبل كل شيء SAFEs. لذا، دعنا نغطي ما هو عليه وبعد ذلك سنستعرض تفاصيل كيفية بناء SAFE، كما قلت : “SAFE ، فإن حرف S يعني البساطة“. ما تبقى من اتفاق بسيط للأسهم المستقبلية (Simple Agreement for Future Equity)، وببساطة  إنها أداة حيث يمنحك المستثمر المال الآن مقابل وعد من الشركة بمنح أسهم للمستثمر في تاريخ مستقبلي عندما تقوم بجمع الأموال على جولة مسعرة (priced round) – أي عندما يكون قد تم تقييم قيمة الشركة بسعر محدد. هناك حد أدنى من المفاوضات مع SAFE. حقاً، هناك شيئان فقط من المحتمل أن تتفاوضا بشأنهما مع المستثمر، وهما مقدار الأموال التي ستنفقها و مقدار الأموال التي سيضعها المستثمر في الشركة وما هو الحد الأقصى للتقييم؟ لذلك، حقاً، هذان الأمران هما اللذان يجب التفاوض عليها. بينما عندما تقارن ذلك بجولة مسعرة، هناك مجموعة كاملة من الأشياء للتفاوض بشأنها، وهذا ما يجعل إغلاق الجولة المسعرة أصعب بكثير وجمع الأموال عليها أصعب من SAFE. لذلك، هذا هو السبب في أن الشركات غالباً ما تبدأ بـ SAFE ثم عندما تصل إلى نقطة القدرة على جمع المزيد من الأموال ولديها مستثمر رئيسي، وهو الذي تتفاوض معه بشأن جولة السعر (price round)، وعندما تتحول الاتفاقات البسيطة للأسهم SAFE  إلى أسهم سوف يعتمد ذلك على الشروط التي تم التفاوض عليها مع المستثمر الرئيسي في جولة السعر.

الشيء الآخر الذي يجب أخذه في الاعتبار هو أن SAFE ليس ديناً. لذا ، فإن بعضكم على علم بما يعرف بالديون القابلة للتحويل (convertible debt). هذه أداة مختلفة. للديون عموماً سعر فائدة مرتبط بها ولها تاريخ استحقاق حيث يلزم سداد الدين. لا يمتلك SAFE أياً من هذه الأشياء. لذلك، من المهم أن نفهم أن هناك فرقاً بين الأداتين، ولكن من حيث الطريقة التي يتم بها التحويل في جولة مسعرة، هناك بعض أوجه التشابه. لذلك، هذا هو القسم الأول في SAFE، وتتضمن هذه الفقرة في الواقع إلى حد كبير كل التفاصيل الأساسية التي تحتاج إلى فهمها. لذلك، سأتحدث عن مقابل الدفع من قبل المستثمر، ستعمل على  أن يضع المستثمر مبلغاً معيناً من الدولارات في هذا التاريخ. وهنا بالأسفل، سقف التقييم (valuation cap) هو بعض الأرقام. لذا ، فإن هذين الفراغين هما نقطتا التفاوض. هذه الفقرة هنا شيء أضفناه مؤخراً في أحدث إصدار من SAFEs، وهذا شيء نأمل أن يساعدك بحيث بمجرد أن تقرأ SAFE الذي نوفره على موقعنا مرة واحدة. إذا كانت هناك هذه الفقرة على SAFE، فأنت تعلم أنك قد قرأته. الفكرة وراء ذلك هي أنه إذا تغير أي شيء في SAFE، فلا يمكن للشركة أو المستثمر إدراج هذه الفقرة. لا يمكن القول أنه مماثل لـ SAFE الموجود على موقع  YC على الويب، ولذا ستعرف كمؤسس أنه يجب عليك النظر إليه عن كثب لمعرفة ما قد تم تغييره. لذلك، هذا مجرد شيء يجب أن تبقي عينيك مفتوحتين له إذا تلقيت SAFE من مستثمر.

أقسام SAFE

حسناً. لذا، فإن تشريح SAFE واضح ومباشر. إنها خمس صفحات فقط، لذا فهي ليست طويلة جداً. لقد حاولنا جاهدين ألا تكون اللغة قانونية جداً بحيث يسهل فهمها. وهي في الحقيقة مقسمة إلى خمسة أقسام. يتحدث القسم الأول عما يحدث في مجموعات مختلفة من الأحداث، وبالتالي  ففي معظم الأوقات، ما سيحدث هو أنه سيكون هناك تمويل للأسهم في وقت ما في المستقبل. وهكذا فإن الجزء الأول من القسم يتحدث عما يحدث بعد ذلك؟ كيف يتم تحويل SAFE؟ أو قد يكون هناك حدث سيولة، على سبيل المثال قد يتم بيع الشركة قبل أن تتحول SAFE. لذلك، فإنه يتناول أيضاً ما يحدث إذا تم بيع الشركة بينما لا تزال SAFE معلقة، أو قد تقرر الشركة الإغلاق بينما لا يزال SAFE معلقاً. لذلك، فإنه يعالج ذلك أيضاً. إذن، هذه هي الأحداث الرئيسية الثلاثة التي قد تغيير من SAFE. لذا، فهي تخاطب كل هذه الأحداث، وغالباً ما نتلقى أسئلة من المؤسسين أو من المستثمرين يقولون: “لكن ماذا يحدث؟ ماذا يحدث إذا؟” وفي الواقع، هذه الأقسام الثلاثة هي إجابات إلى حد كبير على كل هذه الأسئلة، ثم هناك قسمان آخران نوضح فيهما أولوية التصفية، وهو ما يعني فقط من يأتي أولاً في قائمة الانتظار ليتم سداده في هذه المواقف المختلفة وأيضاً توضيح أن SAFE تنتهي بالفعل، أي أنها لم تعد موجودة إن حدثت واحدة من هذه الثلاثة أحداث. لذلك، هذا القسم هو نوع من كتيب التعليمات الخاص بك. إذا حدث شيء ما في شركتك، فهذا هو القسم الذي تنظر إليه لمعرفة ما يحدث لك.

ثم القسم التالي، القسم الثاني هو مجرد قسم التعريف. لذلك، سيتم شرح أي شيء تمت الإشارة إليه داخل SAFE في القسم الثاني. لذلك، إذا لم تكن متأكداً من تعريف رسملة الشركة(company capitalization definition)، فانتقل إلى القسم الثاني للنظر في ذلك للحصول على شرح. القسم الثالث هو الإقرارات التي تقدمها الشركة للمستثمر. لذلك، تقول أشياء مثل أن الشركة قد تم تأسيسها على النحو الواجب، وتم تشكيلها بشكل صحيح في ولاية ديلاوير، أما القسم الرابع فهو الإقرارات التي يقدمها المستثمرون للشركة، لذا فهي أشياء مثل قول المستثمر : “نعم ، أوافق، أنا مستثمر معتمد“، ثم القسم الخامس وهو نوع من اللغة المعيارية القانونية التي يجب أن تكون موجودة هناك. لذا  حقاً، من وجهة نظرك ، فإن الأقسام التي تحتاج حقاً إلى فهمها هي القسم الأول والقسم الثاني. من الواضح أنك بحاجة إلى معرفة ما تمثله في القسم الثالث أيضاً، لكن هذين القسمين الأول والثاني هما الأجزاء الرئيسية والأساسية، وهذا الجزء هو ثلاث صفحات فقط من SAFE. لذا أنا متأكدة من أنه يمكنكم جميعاً قراءة ثلاث صفحات وفهم ما يجري. لذا، أنا أشجعكم على القيام بذلك.

SAFE ما بعد النقود

حسناً ربما سمع بعضكم، في الأسبوعين الماضيين، أعلنا عن الانتقال إلى نوع مختلف من SAFE. لقد قدمنا حقاً شيئاً مختلفاً، و لقد أدخلنا مفهوم SAFE بعد النقود، ومن المهم أن نفهم معنى ما بعد النقود. ما تعنيه بشكل أساسي هو، بعد كل شيء، أن SAFEs قد تحولوا، ماذا يحدث في تلك المرحلة؟ وسوف ندخل في ذلك بتفصيل أكثر قليلاً في لحظة، ولكن من السهل أن تشعر بالارتباك بشأن ما تعنيه النقود اللاحقة هنا، لكنها بعد كل SAFE، والسبب في تقديمنا لها هو أننا أردنا أن نجعل من السهل على المؤسسين فهم التخفيف (التخلي عن الملكية) الذي كانوا يتخذونه، وكم من الشركة قد قاموا ببيعه للمستثمرين، وكم من الشركة يمتلكون؟ كان هذا كل شيء، أصبح من الاسهل أن نفهم الأمور مع SAFEs بعد النقود أكثر من SAFEs السابقة التي كانت لدينا والتي كانت تُعرف باسم SAFEs قبل النقود.

حسناً. لذلك ، في الأساس ، عندما نتحدث عن النقود المسبقة وبعد النقود، فإننا نتحدث عن نفس الشيء. إنها مجرد طريقة مختلفة للتعبير عنها، لشرحها، وبالتالي في كل من جولة مسعّرة لـكل SAFE، تظل الصيغة كما هي. لذلك ، فإن التقييم قبل النقود بالإضافة إلى مبلغ الأموال التي تم جمعها يساوي التقييم اللاحق للمال للشركة. حسناً. لذلك، إذا كان لديك تقييم مسبق بقيمة 5 ملايين دولار أمريكي وجمعت مليون دولار، فإن التقييم اللاحق للمال للشركة هو 6 ملايين دولار،أليس كذلك؟، ومن المهم تذكر ذلك بعد قليل. لكن في الحقيقة، هذا بسيط. لذلك، بناءً على ذلك، وحتى تتمكن من فهم مقدار الشركة التي بعتها عندما كنت تجمع الأموال على SAFEs، فإن الصيغة هي فقط المالكون من الشركاء المؤسسون أو ملكية المستثمرين، والملكية التي سيأخذها المستثمرون هي مقدار يتم جمعه مقسوماً على ما بعد النقود إما أن يكون التقييم في حالة الجولة المسعرة أو الحد الأقصى للتقييم في حالة SAFE. لذلك، في مثالنا، إذا كان المستثمرون قد وضعوا مليون دولار وكان التقييم اللاحق للمال 6 ملايين دولار، فإنهم سيمتلكون 16.67٪ من الشركة. هل كل هذا منطقي للجميع حتى الآن؟، جيد. لذلك، سأتحدث فقط عن SAFEs مع حدود تقييم هنا لإبقاء الأمور بسيطة.

أنواع SAFE

لكن فقط كونوا على دراية بأن هناك نكهات مختلفة أخرى من SAFEs يمكنك استخدامها والتي ربما تكون قد استخدمتها بالفعل أو أنك قد تجد أنك سوف تستخدمها في المستقبل.

  • لذلك، قد يكون هناك مفهوم الخصم بدلاً من الحد الأقصى. لذلك، بدلاً من وضع حد أقصى للتقييم عند 6 ملايين دولار على سبيل المثال، تقول إن هناك خصماً بنسبة 20٪ على سعر السلسلة A.
  • هناك أيضاً SAFE غير محدود، والذي يقول في الأساس: “سأضع المال الآن كمستثمر وعندما تقوم بجولة مسعرة، سأحصل على نفس السعر الذي سيحصل عليه المستثمرون في الجولة المسعرة“. هذا غير شائع لأن المستثمرين الذين يجنون المال مبكراً يريدون نوعاً من المكافأة لوضعهم المال في وقت مبكر. لذلك، من غير المحتمل أن تستخدم أحد هؤلاء الخيارات.
  • ثم أخيراً هناك SAFE غير المغطى بشرط الدولة الأكثر تفضيلاً، وهو ما يقول في الأساس: “لن أوافق على سقف الآن، ولكن إذا جمعت بعض الأموال من بعض المستثمرين الآخرين الذين لديهم cap وكانت تلك الشروط أفضل من شروطي، أحصل على شروطهم كمستثمر مثلهم“. لذلك، يمكن أن يحدث هذا في بعض الأحيان إذا كنت تجمع الأموال في وقت مبكر جداً ولا تعرف حقاً ما هو الحد الأقصى ؟، وربما، كما تعلم، تريد فقط أن تراهن عليه لمدة شهر أو شهرين آخرين، ولكنه يخلق فقط عبئاً إدارياً أكثر قليلاً للمؤسسين لأنه شيء آخر يجب عليهم متابعته. لذلك، نراهم أحياناً، مرة أخرى، ليس كل هذا شائعاً. إلى حد بعيد، الأكثر شيوعاً هو سقف التقييم فقط.

جدول الرسملة (Capitalization table)

حسناً. لذلك، نحن الآن نفهم SAFEs وكيف تتكون. سنتحدث عن التخفيف (التخلي عن الملكية) وفهم كيفية عمل جداول الرسملة. حسناً. لذلك ، سنستعرض هذه العملية. لذلك، سنبدأ بتأسيس شركتنا، والذي تحدثت عنه كارولين في بداية دورة مدرسة الشركات الناشئة، على ما أعتقد، لذلك، آمل أن لا يكون هذا شيئاً جديداً بالنسبة لكم، ثم سنتحدث عما يحدث عندما تقوم بجمع الأموال على بعض SAFE لما بعد النقود ، ثم سنتحدث عما يحدث عندما توظف أشخاصاً وتبدأ في إصدار حقوق ملكية للموظفين، وبعد ذلك ستقوم الشركة بعمل جولة مسعرة. وماذا يحدث لجدول الرسملة عند هذه النقطة؟ والآن سأحذرك. بدأت الدخول إلى قسم الرياضيات في كل شيء، لذا شغّل عقلك واستمر في التركيز.

حسناً. لذا، التأسيس. دعنا نفترض أنها شركة بسيطة حقاً، هناك مؤسسان، وقد قاما بتقسيم حصصهم بالتساوي بينهما. إذن، في هذا المثال، يمتلك كل مؤسس 4.625 مليون سهم. لذلك، هناك إجمالي 9.25 مليون سهم تم إصدارها ويمتلك كل مؤسس 50٪. هذا واضح ومباشر، أليس كذلك؟، وهكذا في هذه المرحلة حتى يتمكنوا من امتلاك هذه الأسهم، قام المؤسسان بالأعمال الورقية، وقد منحوا أنفسهم تلك الأسهم من خلال اتفاقية شراء أسهم مقيدة (restricted stock purchase agreement) وهناك استحقاق لتلك الأسهم كما تم الحديث عنه مع كارولين في وقت سابق من الدورة.

حسناً. لذا، فإن الشيء التالي الذي سيحدث هو أن هذه الشركة تجمع بعض الأموال على SAFE بعد النقود، وقد جمعت من مستثمرين اثنين. لذلك، يأتي المستثمر الأول في وقت مبكر جداً وقد وضع 200,000 دولار أمريكي عند 4 ملايين دولار أمريكي للحد الأقصى للتقييم اللاحق للنقود، ثم بعد ذلك بقليل، يأتي المستثمر “ب” ، ويضع 800,000 بسعر 8 ملايين دولار في الحد الأقصى للتقييم اللاحق للنقود. لذا، إذا تذكرت العودة إلى الصيغ الخاصة بنا، فإن الملكية التي يمتلكها المستثمر “أ” في هذه المرحلة هي مقدار المال الذي وضعه مقسوماً على سقف التقييم لما بعد النقود والذي يمنحه 5٪ من الشركة. نفس الشيء بالنسبة للمستثمر “ب”  800,000 على 8 مليون، مما يمنحهم 10٪ من الشركة. لذلك، في المجموع، باع المؤسسون في هذه المرحلة 15٪ من الشركة. لذلك ، على الرغم من أن هذا لا يغير جدول الحد الأقصى الفعلي لأن هذه ليست أسهم في هذه المرحلة، فهذه مجرد وسيلة SAFE، وهذا مجرد وعد بتقديم أسهم في المستقبل، يجب أن يعرف المؤسسون في هذه المرحلة أنهم قد باعوا 15٪ من الشركة. وعليه فإذا باعوا 15٪ من الشركة، فلن يعد بإمكانهم امتلاك 100٪ من الشركة. لذا ، فبدلاً من كسب المؤسسين 100٪ من أرباح الشركة فيما بينهم، فقد تم تخفيفهم بنسبة 15٪، لذا فقد انخفضت ملكيتهم إلى 85٪ من الشركة. لذلك، من المهم أن يكون لديك ذلك في عقلك عندما تقوم بجمع الأموال لأنه في حين أن جدول الرسملة، كما أقول، لا يتغير، فإن حقيقة أنك قمت ببيع 15٪ من الشركة للتو هي حقيقة مهمة وهي شيء مهم يجب معرفته لأنك تريد التأكد من أنك لا تبيع الكثير من الشركة لأنك تعلم أن هناك الكثير من عمليات جمع الأموال المستقبلية التي ستحدث مع الشركة، وبالتالي سيكون هناك المزيد من التخفيف في المستقبل. هل الجميع سعداء بكيفية وصولنا إلى 15٪؟

نعم السؤال.

رجل: حسناً، المؤسسون هم الوحيدون الذين يتم تخفيفهم في هذا الأمر. لا يتم تخفيف المستثمر السابق.

كيرستي: أليس كذلك؟. لذا، فإن السؤال هو أن المؤسسين فقط هم من يتم إضعافهم في الوقت الحالي (إنقاص حقوق ملكيتهم). ونعم، هذا صحيح تماماً لأن هذا هو بناء SAFE بعد النقود. كل الأحدث، أحداث المستثمرين “الآمنين” (المستثمرون وفق SAFE) لا يضعفون المستثمرين الآمنين السابقين. إنه فقط يضعف المساهمين الحاليين. وفي هذه المرحلة، المؤسسون هم المساهمون الحاليون فقط.

الرجل: هل يعقل أن يكون لديهم أسهم في الخزينة حتى يتمكنوا على الأرجح من توقع التخفيف؟

كيرستي: حسناً. لذا، السؤال هو، هل يعقل أن يكون لديك أسهم مصرح بها، لكن لم يتم إصدارها، أعتقد أن هذا ما تعنيه؟ لذا في هذه المرحلة، ليس بالضرورة أن يحدث ذلك فرقاً كما سترى بعد قليل. أنت تقوم بالفعل بإنشاء مشاركات جديدة ستصدرها لأصحاب SAFE عند التحويل. لذا، في هذه المرحلة، من الجيد أن يكون لديك فقط الأسهم التي يمتلكها المؤسسون وربما البعض الذي تريد التنازل عنهم للموظفين.

رجل: لماذا كنت تقولين أن المستثمر الثاني لديه سقف تقييم آخر مختلف؟

كيرستي: حسناً ، في هذا المثال … إذن ، السؤال هو، لماذا لديهم حدود تقييم مختلفة لما بعد النقود؟ وهكذا في هذا المثال، يمكن أن يكون ذلك لعدة أسباب، ولكن في هذا المثال، نفترض، أن هذا حدث ربما بعد شهر من التأسيس وربما حدث هذا بعد ستة أشهر من التأسيس و تم عمل المزيد في الشركة، وبالتالي هناك مخاطر أقل قليلاً، وبالتالي تمكنت الشركة من التفاوض بشأن سقف مختلف. لكن الأمور تتغير في الشركة ومن الجيد تماماً أن يكون لها حدود مختلفة لأنه كما ترون هنا، يمكنك فقط حساب كل شيء على حدى ثم إضافته معاً.

أسهم الموظفين أو الخيارات (Options)

حسناً .لذلك، جمعت الشركة مليون دولار. أول شيء من المحتمل أن تفعله بهذه الأموال هو توظيف بعض الأشخاص. وعندما تقوم بتعيين موظفين، فمن المحتمل أن تمنحهم بعض الأسهم. وهكذا في هذا المثال، تنشئ الشركة، في هذه المرحلة، مجموعة خيارات، تُعرف أيضاً باسم AESOP أو خطة حوافز الموظفين. هناك الكثير من الأسماء المختلفة لها. وفي هذا المثال، قاموا بإنشاء خطة أو مجموعة بها 750.000 سهم، وأصدروا من 650.000 سهم للموظفين الأوائل. لذلك، لقد غيّر هذا جدول الحد الأقصى الآن لأنهم أصدروا أسهماً. وبالتالي فإن حقيقة أن هناك المزيد من الأسهم التي يتم إصدارها تعني أن جدول الرسملة يتغير لأن لدينا الآن المزيد من المساهمين. والآن لدينا ما مجموعه 10 ملايين سهم … مخففة بالكامل تعني في الأساس مزيج من الإصدار والمخصص في مجموعة الخيارات في هذه الحالة. لذلك، لدينا الآن مؤسسونا ويمتلكون بدلاً من 100٪ ، يمتلكون 92.5٪ من الشركة، وخطة الخيار في المجموع 7.5٪ من الشركة.

لكن تذكر، تلك SAFE التي ذكرناها مسبقاً. لذلك، هؤلاء المؤسسون ليس لديهم في الواقع 92.5٪ لأنهم باعوا أيضاً 15٪ من الشركة. وبالتالي في الواقع ، هم يمتلكون أقل من 92.5٪. هم في الواقع يمتلكون 85٪ من ذلك، أي حوالي 78.6٪. لذا ، مرة أخرى ، هذا هو المكان الذي يصبح فيه الأمر خطيراً على المؤسسين. إذا نسوا الأمور المتعلقة بـ SAFEs، فإن المؤسسين يجلسون هناك ويقولون : “حسناً، أنا أملك 92.5٪. هذا رائع. ما زلت أملك الكثير من الشركة.” وقد نسوا أمور SAFE والتخفيف الذي هم على وشك أن يأخذوه من ذلك. لذا، مرة أخرى، من المهم حقاً تتبع المبلغ الذي قمت ببيعه على SAFEs الخاصة بك حتى تتمكن من إجراء ذلك الحساب والقول : “في الواقع ، ليس لدي 92.5٪. لدي 85٪ من ذلك لأنني” لقد بعت 15٪ من الشركة”. ولكن تم تخفيف هذه الأرقام أيضاً من قبل هؤلاء SAFE أيضاً. لذا ، كما سترون بعد قليل، فإن هذه الأرقام تتغير أيضاً.

حسابات الرسملة بعد جولة مسعرة، السلسة A

تمام. لذا، سنقوم الآن بالتقدم سريعاً لمدة عام. دعنا نقول، تعمل الشركة بشكل جيد. لقد رفعت جولة السعر (price round)، ولديها صحيفة شروط لجولة السعر والتي تنص على أن التقييم المسبق للنقود للجولة هو 15 مليون دولار، وسوف يقومون بجمع ما مجموعه 5 ملايين دولار، والتي من المقرر أن يستثمر المستثمر الرئيسي، وهو المستثمر الذي يجرون جميع المفاوضات معه، 4 ملايين دولار. وبالتالي، إذا كنت تتذكر من معادلتنا في البداية، فإن التقييم اللاحق للنقود هو التقييم قبل النقود مضافاً إليه الإجمالي الذي تم جمعه. إذن، تقييم ما بعد النقود هو 20 مليون. الشيء الآخر الذي يتم التفاوض عليه كجزء من جولة السعر هو زيادة مجموعة الخيارات (Options). لذلك، ما يحدث عموماً هو أن المستثمرين في السلسلة A سيقولون : “حسناً. سنضع بعض المال في هذا. نحن نعلم أن هذه الأموال ستذهب للتوظيف. لذا، نريد منك إنشاء مجموعة خيارات لجميع الموظفين الجدد الذين ستوظفهم وتعطيهم الإنصاف مقدماً حتى يكونوا هناك جاهزين لهؤلاء الموظفين”. وهكذا ، عادة، سترى أن مجموعة الخيارات تبلغ حوالي 10٪. قد ترتفع إلى حوالي 15٪. لكن أي شيء أكثر من ذلك غير قياسي إلى حد ما. نعم. من اين جاء هذا؟

هناك. حسناً. نعم.

الرجل: هل الـ 10٪ من المؤسس أم جماعي؟

كيرستي: إذن السؤال هو، هل تأتي نسبة الـ 10٪ من المؤسسين أم بشكل جماعي؟ وستلاحظ في لحظة أنه سيضعف المساهمين الحاليين وأصحاب SAFE القدماء، لكنه لا يضعف الأموال الجديدة.

الرجل: إذاً، كيف يتم تمثيل مجموعة الخيارات على جدول الرسملة؟، هل هي ممثلة على الجدول أم الشكل الذي تستخدمه؟

كيرستي: إذن، السؤال هو ، كيف يتم تمثيل مجموعة الخيارات على جدول الرسملة؟ لذا، إذا عدنا إلى هنا، فإننا نعرضه فقط بحيث يكون لدينا الخيارات المتاحة من المجمع التي لم يتم إصدار سطر منها ، وأي شيء تم إصداره من المجمع هو سطر منفصل. السبب في أننا نعرض هذين الأمرين بشكل منفصل هو أن هذه الأسهم تعتبر معلقة (outstanding)، وتم اعتبارها صادرة (issued)، في حين أنها ليست كذلك. وهذا هو الفرق بين … هذا ما يعنيه المخفف بالكامل (fully diluted). ويعني الأسهم المعلقة، وهما هذان السطران، بالإضافة إلى أي أسهم محجوزة ضمن مجموعة الخيارات. حسناً. أين نحن؟ لذا، سؤال رياضي سريع لك. ماذا نتوقع أن يمتلك المستثمر الرئيسي؟ ما هي النسبة المئوية للشركة التي نعتقد أن المستثمر الرئيسي سيمتلكها بعد إغلاق الجولة؟

معاً:  تبلغ النسبة عشرين بالمائة.

كيرستي: نعم، عشرين في المائة للمستثمر الرئيسي، و 25 في المائة إجمالاً لجميع مستثمري السلسلة A. أليس كذلك؟ لأن المستثمر الرئيسي سيضع 4 ملايين دولار مقسومة على 20 مليون دولار يعطي 20٪. لذلك، سترى في دقيقة واحدة في جدول الغطاء أن كل ذلك يعمل من خلال الحسابات، ولكن من الجيد دائماً إجراء هذا الفحص السريع حتى تتمكن من معرفة ما يحدث في جدول الرسملة. حسناً. لذلك، في الجولة السعرية حيث قامت الشركة بجمع الأموال فقط على SAFEs بعد النقود، ثم رفعت جولة السعر، ستحدث ثلاثة أشياء. وتحدث هذه الأشياء الثلاثة في نفس الوقت فيما يتعلق بالمستندات، ولكن فيما يتعلق بالحسابات، من المهم أن يكون الترتيب صحيحاً، وبالتالي، فإن الأشياء الثلاثة المتعلقة بـ SAFEs بعد النقود هي أن أول شيء يحدث هو تحويل SAFEs إلى أسهم، ثم يتم زيادة مجموعة الخيارات أو إنشاء خيار جديد إذا لم يكن هناك واحد بالفعل، ثم يقوم المستثمرون الجدد بالاستثمار، وسترى في دقيقة كيف يعمل كل ذلك مع الحسابات. الآن، هناك شيء آخر يبدأ في التشويش قليلاً هنا وهو نوع من المصطلحات الخاصة بكيفية عمل ذلك، غالباً ما يكون هناك المحامون والمؤسسون سيتحدثون عن SAFE التي يتم تضمينها في الأموال المسبقة، وما يقوله هذا في الأساس هو أنه عندما يستثمر المستثمرون الجدد ويقومون بحساب سعر السهم ، فإن الحساب يشمل الأسهم من تحويل SAFEs. لذلك ، على الرغم من أن SAFEs أنفسهم يشار إليهم باسم SAFEs بعد النقود ، فإن هذا يتحدث عن كيفية تحويل SAFEs. تتحدث هذه الجملة حيث يتم تضمين SAFEs في الأموال المسبقة عن كيفية حساب سعر السلسلة A. لذلك ، يصبح الأمر مربكاً بعض الشيء لأنه يتحدث عن النقود اللاحقة على النقود المسبقة، ولكن هذا مجرد شيء يجب أخذه في الاعتبار عند حدوث ذلك. ومن الواضح، في الوقت الذي تقوم فيه بجمع المال في جولة مسعرة، سيكون لديك الكثير من المستشارين، وستعمل مع محامين يمكنهم شرح كل هذا لك أيضاً.

حسناً. دعنا ننتقل من خلال هذه الخطوات الثلاث إذن. لذا، فإن الخطوة الأولى هي أن SAFEs لدينا سوف يتحولون، ونحن نعلم بالفعل لأننا قمنا بالفعل بالحسابات التي ستحولها  إلى 15٪ من الشركة، وبالتالي فإن 15٪ من الشركة تعني 15٪ من إجمالي الأسهم المخففة بالكامل، سواء الأسهم العادية (common) أو الأسهم الممتازة (preferred). لذلك، يحصل المستثمرون على أسهم ممتازة، والتي لها مجموعة مختلفة من الحقوق والامتيازات عن الأسهم العادية، وهو ما يحصل عليه المؤسسون والموظفون. لذلك، لدينا معلومات كافية هنا في جدول الرسملة الذي لدينا هنا لحساب العدد الفعلي للأسهم هنا لأننا نعلم أنها ستكون 15٪ من إجمالي الأسهم المصدرة. لذلك، نعلم أن هذا يمثل 85٪ من إجمالي الأسهم المصدرة، لذا فنحن نعرف ما هو المجمل. وبمجرد أن نحصل على الإجماليات، يمكننا تحديد 5٪ منها و 10٪ منها. إذن، بعد قليل من الجبر، هذه هي الأرقام التي تظهر. إذن، في هذه المرحلة ، لدينا إجمالي 11،764،705 سهم لأنها أسهم ممتازة بالإضافة إلى الأسهم العادية. أول مستثمر آمن لدينا والذي قلنا أنه سيمتلك 5٪ لديه 588،000 سهم، وهو ما يمثل 5٪ من 11.7 مليون سهم، ومستثمرنا الثاني الآمن لديه 10٪. الآن، من المهم أن تتذكر أن هذا جزء من العملية برمتها. إنه جزء من تلك الخطوات الثلاث التي تحدث في جولة مسعرة. وفي الواقع، لن ترى جدول الرسملة هكذا. هذه مجرد خطوة واحدة في العملية الحسابية، لكنها فقط للانفصال حتى تتمكن من معرفة من أين أتت نسبة الـ 15٪. ويمكنك أن ترى هنا أيضاً أنه عندما قلنا أن المؤسسين بدلاً من امتلاك 92.5٪ ، فإنهم يمتلكون حوالي 78٪. يمكنك أن ترى ذلك هنا لأنه تم تخفيفها بنسبة 15٪ كما فعل الموظفون بخياراتهم. لذلك، هذا هو جزء ما بعد النقود من SAFEs بعد تحويل SAFEs، ولكن قبل حدوث أي شيء آخر فيما يتعلق بجولة الأسعار.هل فهمتها؟ حسناً. 

لدينا سؤال. حسناً تفضل.

الرجل: إذن ، نسبة … إذا كان بإمكانك العودة. إذن، هل هناك علاقة بين 5٪ و 10٪ بالتقييم اللاحق ومرحلة SAFE؟

كيرستي: حسناً. إذن ، السؤال هو ، هل لدى 5٪ و 10٪ أي …

الرجل: مثل، المرحلة الآمنة.

كيرستي: نعم.حسناً. نعم. لذا، فإن نسبة 5٪ و 10٪ تستند إلى سقف التقييم في SAFE، وبالتالي بافتراض أن التقييم للجولة المسعّر أعلى من سقف التقييم في SAFE ، فسيتم النظر إلى هذا فقط بالرجوع إلى SAFE وهو مرتبط فقط بالمساهمين الحاليين. إذا كانت الجولة المسعرة في ظروف نادرة جداً أقل من سقف التقييم في SAFE، فعندئذٍ  في الواقع  سيحصل المستثمرون الآمنون على صفقة أفضل لأنهم سيبيعون حصتهم، وسوف يقوم المستثمرون الآمنون لديهم بالتحويل بنفس السعر الذي سلسلة المستثمرين A التي لديها سعر أقل من سقف التقييم. لذا، في الواقع ، هناك احتمال أن يرتفع هذا. يمكن أن تكون هذه النسبة المئوية أعلى إذا تم تقييم جولة السعر بسعر أقل من الحد الأقصى لـ SAFE.

رجل: ألا يؤدي ذلك إلى إجراء التحويل إذا لم يكن كذلك؟

كيرستي: لا يزال ذلك يؤدي إلى التحويل حتى لو كان التقييم أقل لأن حقيقة أنهم جمعوا الأموال هي التي تؤدي إلى التحويل، وليس السعر. لذلك، يجب أن تضع في اعتبارك أنه عندما نتحدث عن هذا، فإن SAFEs بعد النقود وفي هذا المثال أنك تبيع 15٪ من الشركة. هناك احتمالية أن تكون أعلى، لكنها حالة نادرة جداً حيث تقوم بجمع الأموال في جولة مسعرة بسعر أقل من تقييم SAFEs، وهو أيضاً شيء يجب أن تضعه في الاعتبار عند محاولة عدم التفاوض بشدة على SAFE لجعل الحدود القصوى الخاصة بك عالية جداً لأنك إذا جمعت أموالاً بحد أقصى 100 مليون دولار، ولكن بعد ذلك يمكنك فقط جمع الأموال على جولات مسعرة بقيمة 25 مليون دولار، دعنا لنفترض أنك تبيع في الواقع المزيد من الشركة لأصحاب SAFE أكثر مما كنت تتوقع.

رجل: إذا كان على المؤسسين ديون قابلة للتحويل في هذا الوقت، فأين ذلك …؟

كيرستي: حسناً. لذا، السؤال هو، إذا كان هناك دين قابل للتحويل، فهذا سيحدث هنا أيضاً. لذلك ، سيكون … يختلف حساب الدين القابل للتحويل قليلاً، لكنه سيحدث هنا وستظهر لهم كمستثمرين آخرين لأنهم سيتحولون إلى أسهم فيما يتعلق بجولة السعر أيضاً.

رجل: ماذا لو جننت وقمت ببيع 85٪ من شركتك وكان التقييم أقل في النهاية؟، ماذا يحدث يمكن للمساهمين؟

كيرستي. حسناً ، هذا هو السؤال الكبير. لذا ، السؤال هو، ماذا سيحدث إذا جننت وقمت ببيع 85٪ من شركتك؟ نعم. أعني، هذه هي المشكلة. يمكن للمؤسسين جمع الكثير من الأموال على حدود تقييم منخفضة للغاية عندما يقومون بجمع الأموال على أدوات قابلة للتحويل. إنهم لا يدركون مقدار التخفيف الذي يأخذونه، وبعد ذلك يصلون إلى جولة الأسعار الخاصة بهم وينظرون إلى جدول الرسملة الخاص بهم ويقولون تماماً : “ماذا؟ أنا أملك فقط، كما تعلمون ، 10٪ من الشركة الآن“، ولسوء الحظ، ليس هناك شيئ ضخم يمكنك القيام به في هذه المرحلة لأنك دخلت بالفعل في عقود مع المستثمرين للقيام بذلك، ولهذا السبب من المهم عدم الدخول في هذا الموقف في المقام الأول.

الرجل: لقد أوضحت في وقت سابق نقطة مفادها أن الاتفاقات الآمنة (SAFEs) يتم تسعيرها … إذا كان الحد الأقصى أعلى من الجولة السعرية، فعندئذ ستفعل فعلاً أفضل كثيراً. هل يمكنك توضيح ذلك لأنني أعرف SAFE ؟..

كيرستي: نعم. لذا ، فإن السؤال هو كيف يعمل الحد الأقصى فيما يتعلق بجولات السعر. لذلك، إذا كانت الجولة المسعرة أعلى من الحد الأقصى، فسيتم تحويل SAFE عند الحد الأقصى، مما يعني أن حاملي SAFE يحصلون أساساً على المزيد من الأسهم بنفس المبلغ من المال مما يحصل عليه مستثمرو السلسلة A. لذلك  في هذه الحالة، هذه هي الطريقة التي تعرف بها النسبة المئوية التي تبيعها، ولكن في الحالة التي يكون فيها الحد الأقصى أعلى من الجولة السعرية، فلن يكون من العدل أبداً … لن يكون من العدل لأصحاب SAFE أن يحصلوا على صفقة أسوأ من مستثمري السلسلة A لأنهم وضعوا المال في وقت سابق، وما يحدث بعد ذلك هو أن الحساب، إذا عدت إلى القسم الأول من SAFE حيث توضح ما يحدث في حالة جولة الأسهم المسعرة ، فستقول : “إذا كان الحد الأقصى أعلى من الجولة السعرية، فعندئذٍ فقط استخدام سعر الجولة المسعّرة لحساب أسهمهم”. ولأن هذا سعر الجولة المسعرة مختلف، فإن هذه الأرقام سترتفع.

الرجل: إذن، أنت لا تخسر الكثير، أليس كذلك؟ لا يخسر المؤسسون الكثير.

كيرستي: حسناً، هذا يعتمد على أمور سأذكرها. هذا يعتمد على الدلتا. لذا، إذا كان الأمر مختلفاً قليلاً، إذن، نعم، ربما بدلاً من 15٪  باعوا 16٪، دعنا نقول، ولكن إذا كانت الدلتا كبيرة حقاً، فقد ترتفع. ولكن مرة أخرى، هناك شيء يجب أن تكون على دراية به، إنه في البيئة الحالية، فمن غير المرجح أن يرفع الناس جولات الأسعار بتقييمات أقل من تلك التي يتمتعون بها لمجرد أنك عندما تجمع الأموال على SAFEs، لن يوافق المستثمرون على الاستثمار فيها تقييم مرتفع يبعث على السخرية لأنهم يريدون الحصول على المكافأة بالسعر الأقل عندما يتحول SAFEs. نعم. حسناً. لنستمر.

زيادة مجموعة الخيارات (أسهم الموظفين) Options Pool

حسناً. إذن ، هذه الخطوة يجب أن تثق بي فيها. لذا ، فإن الخطوة التالية في التقاطع هي زيادة تجمع الخيارات (أسهم الموظفين). وهذه في الواقع عملية حسابية معقدة للغاية. تكون العملية الحسابية دائرية قليلاً. وسأشارك نموذجاً مع الجميع حتى تتمكن من رؤية كيف يعمل هذا إذا كنت مهتماً، ولكن ما تحاول القيام به في الأساس هو الحصول على 10٪ من أسهم ما بعد النقود متوفرة في مجموعة الخيارات، وفي هذا المثال سنزيد مجموعة الخيارات بمقدار 1.695 مليون. وسترى في دقيقة أن ذلك يتدفق إلى جدول الرسملة وسترى أن 10٪. لكن ثق بي فقط في هذا، لأن هذه عملية حسابية معقدة للغاية.

ثم الخطوة الثالثة هي الأموال الجديدة التي تم استثمارها. لذلك، هذا هو المكان الذي وضع فيه مستثمرو السلسلة A  الخمسة ملايين دولار. وهناك بعض الحسابات التي تحدث هناك. لذا، فإن سعر السهم المحسوب للجولة هو التقييم مقسوماً على الرسملة. إذن، هذا هو تقييم ما قبل النقود، 15 مليون. وعندما نتحدث عن الرسملة هنا، ما نعنيه هو إجمالي الأسهم المخففة بالكامل بعد تحويل SAFE وزيادة مجموعة الخيارات. لذلك، هذا هو السبب في أن هذه هي الخطوة الثالثة لأن SAFEs لدينا قد تم تحويله وتم زيادة مجموعة الخيارات لدينا. ولذا لدينا 10 ملايين سهم أصدرناها، 9.25 للمؤسسين، و 725 ألفًا في مجموعة الخيارات، بالإضافة إلى أسهم التحويل الآمنة SAFE، بالإضافة إلى الزيادة في مجموعة الخيارات.

وسترى الأرقام في لحظة. إذن، عدد الأسهم التي يحصل عليها مستثمرو السلسلة A هو المبلغ الذي يستثمرونه مقسوماً على سعر السهم. إذن، هذه هي الحسابات الثلاثة التي يجب أن تتذكرها لسلسلتك A.

حسناً هيا بنا. ها هي تلك الحسابات. لذلك ، نحن نقول أن الرسملة، لدينا 10 ملايين سهم تم إصدارها بالفعل، ولدينا 1.76 مليون سهم من تحويل SAFEs، ولدينا زيادتنا إلى مجموعة الخيارات البالغة 1.695 مليون. إذن، هذا يعطينا 13.5 مليون سهم. نقسم 15 مليون دولار على تلك الأسهم للحصول على سعر نقدي جديد. لذلك، هذا هو السعر الذي سيدفعه المستثمرون مقابل أسهمهم البالغة 1.114 دولار. لذلك، هذا يعني أن 5 ملايين دولار من الأموال الجديدة القادمة ستشتري 4.48 مليون سهم. ولأن المستثمر الرئيسي وضع 4 ملايين سيحصل على 3.59 مليون من هذه الأسهم. إذن ، هذه هي الحسابات التي يتم العمل عليها. هذا ما يبدو عليه جدول الرسملة في نهاية الجولة المسعرة.

إذن، هذا الآن … كل شيء تم إنجازه في الجولة. لذلك ، ما زلنا لدينا مؤسسينا، وما زلنا نملك الخيارات. هذه الأرقام لم تتغير. تغيرت هذه الأرقام لأنها زادت بمقدار 1.695 مليون، ويمكنك أن ترى هنا أن هذا يمثل الآن 10٪ من إجمالي الاسهم، وهو ما كنا نستهدفه، لأنه تم الاتفاق على ذلك في ورقة الشروط. لدينا مستثمرو SAFE ولم يتغير عدد الأسهم لأننا قمنا بالفعل بحساباتهم للتحويل، لكن نسبهم تغيرت. لقد نزلت قليلاً. والسبب في انخفاضها هو أن المستثمرين الآمنين قد تم إضعافهم من خلال أموال السلسلة A والزيادة في مجموعة الخيارات، ثم لدينا مستثمرنا الرئيسي ومستثمرونا الآخرون في سلسلتنا A. وكما تتذكر، عندما أجرينا حساب الظرف السريع أو نقطة الحصول على ورقة الشروط ، يمتلك المستثمر الرئيسي 20٪، ويمتلك مستثمرونا الآخرون 5٪ أي 25٪ إجمالاً، وبالتالي فإن المؤسسين هنا يمتلكون الآن 51.5٪ ، وهي قفزة كبيرة من الجدول الذي كانوا يبحثون عنه في الأصل حيث يمتلكون 92.5٪. وهذا هو المكان الذي يصبح فيه الأمر معقداً. إذا كنت لا تفهم التخفيف الخاص بك، إذا كنت لا تفهم حجم الشركة التي قمت ببيعها، عندما تصل إلى هذه النقطة وتنظر إلى جدول الرسملة وتقول: “حقاً، لا ، أنا أملك 30٪ فقط من الشركة فكيف حدث ذلك؟، ليس هناك الكثير الذي يمكنك القيام به لأن معظم هذا التخفيف قد حدث بالفعل لأنك جمعت الأموال من SAFEs …  ولهذا السبب من المهم للغاية أن تتبع هذا التخفيف لأنه في هذه المرحلة، لا يوجد الكثير الذي يمكنك القيام به حيال ذلك.

نصائح مهمة

هناك بعض النصائح المهمة لك. لقد ذكرنا بإيجاز عن الأوراق النقدية القابلة للتحويل (convertible notes)، وهذه مجرد أداة أخرى يمكنك استخدامها لجمع الأموال في الأيام الأولى. غالباً ما نجد أن شركات خارج الولايات المتحدة تجمع الأموال من الديون القابلة للتحويل. لا حرج في ذلك. إنه أكثر تعقيداً بعض الشيء لمجرد أنه يتعين عليك التعامل مع الفوائد التي تتراكم عليه وتواريخ الاستحقاق، لكن الشركات تتعامل مع ذلك، ولكن ما أود قوله هو محاولة عدم المزج بين الأوراق المالية الآمنة SAFE والديون القابلة للتحويل لمجرد أنها تجعل الأمور أكثر تعقيداً في الحسابات. لذا، إذا بدأت في زيادة الديون، فمن المحتمل أن تكمل كذلك، ولكن من الناحية المثالية، ابدأ بالآليات الآمنة SAFE لأنها في الواقع تجعل حياتك أسهل قليلاً.

لذا، مرة أخرى، نوصي الآن بأن تستخدم الشركات إجراءات SAFEs بعد النقود، ولكن هناك ضمانات SAFEs قبل النقود متاحة وقد يكون البعض منكم قد جمع بالفعل على SAFEs قبل النقود، وهذا جيد تماماً،لأنه يجعل الأمر أكثر تعقيداً قليلاً لفهم التخفيف. لكن لا يزال بإمكانك القيام بنفس العملية الحسابية للمغلف للحصول على الأرقام على الرغم من أنه ليس دقيقاً تماماً. إذا كنت قد جمعت أموالًا من SAFEs قبل النقود ، فمن الجيد أن تأتي في المستقبل لجمع الأموال من SAFEs بعد النقود. تصبح الحسابات معقدة بعض الشيء ، لكنها قابلة للتنفيذ تماماً، لذا فلا بأس. لا تُصب بالذعر. أود أن أقترح أن تنتقل على الأرجح إلى عمليات SAFEs بعد النقود حتى إذا كنت قد جمعت أموالًا من SAFEs قبل النقود فقط حتى تتمكن من تتبع التخفيف المستقبلي،

وكلمة سريعة عن التحسين في كل هذا. عندما تقوم بجمع الأموال من خلال SAFEs، لا تحاول الإفراط في تحسين الحد الأقصى. من السهل حقاً البدء في رؤية هذا كشركة، وتبدأ في التحدث إلى أصدقائك وتبدأ بالقول : “حسناً ، لقد جمعت مبلغاً قدره 6 ملايين دولار أمريكي”، ويقولون : “حسناً ، لقد حصلت على حد أقصى قدره 8 ملايين دولار أمريكي ، ولذا فأنا أكثر نجاحاً منك”. وكما ذكر جيف الأسبوع الماضي، فإن جمع الأموال ليس هو كل شيء ونهاية كل شيء، إنه وسيلة لتحقيق غاية. لذلك، لا تحاول المبالغة في التحسين، ولا تحاول دفع هذا إلى أبعد من اللازم لأنك تتفاوض مع مستثمرين يفعلون ذلك طوال اليوم وكل يوم، وربما لا تكون شخصاً يتفاوض على هذا الأمر طوال اليوم و كل يوم. وفي الواقع، عندما أقوم بحسابات الأرقام على الحساب الذي مررنا به للتو، فإذا كنا قد غيّرنا سقف التقييم عندما جمعنا 800,000 من سقف 8 ملايين دولار إلى 10 ملايين دولار ، تصبح الملكية عند الإغلاق بالنسبة للمؤسسين 52.7٪ بدلاً من 51.5. لذلك ، لا يوجد فرق كبير في الواقع، خاصة إذا كان لديك اثنان أو ثلاثة أو أربعة مؤسسين مشاركين. والألم الإضافي للتفاوض بشأن سقف يختلف بمقدار 2 مليون دولار ربما لا يستحق كل هذا العناء. فقط خذ المال، افعل ما تريد فعله بالمال، واجعل الشركة ناجحة بدلاً من ذلك. حسناً.

في الختام

لذلك ، في الختام ، استخدم طرق SAFE بعد النقود حيث يمكنك ذلك. نأمل أن تتمكنوا جميعاً من استخدام تلك التي تمضي قدماً. افهم ما تبيعه مع الشركة. لذلك ، تأكد من تتبع التخفيف الخاص بك وفهم حالة المقدار الذي تم بيعه من الشركة. وأخيراً، مرة أخرى، لا تفرط في تحسين الحدود القصوى للتقييم لأنه لا يحدث فرقاً كبيراً كما تعتقد. حسناً.

أسئلة وإجابات

إذن ، لدينا دقيقتان لبعض الأسئلة الإضافية.

الرجل: إذن ما يهمك فقط هو قوة التصويت وليس المال؟

كيرستي: آسفة. كرر ذلك. هل السؤال، هل تهتم بقوة التصويت؟

الرجل: إنك تهتم فقط بقوة التصويت وليس بالمال الذي تحصل عليه.

كيرستي: نعم. لذا، السؤال هو، ألا تهتم أكثر بقوة التصويت؟ وهذا بالتأكيد شيء يتم التفاوض عليه كجزء من ورقة الشروط من السلسلة A، ومن هنا تأتي قوة التصويت هنا يتم تكوين مجلس الإدارة، وعموماً فأنت تريد الاحتفاظ بالمؤسسين كأغلبية بين أعضاء مجلس الإدارة، وغالباً ما تجد السلسلة A ، كما تعلمون، أنه إذا كان هناك اثنان من المؤسسين في الشركة، فسيكون لديك اثنان من المؤسسين في مجلس الإدارة وسيكون لديك ممثل عن المستثمر الرئيسي في المجلس. وهكذا لا يزال المؤسسون يتمتعون بالأغلبية، وهذا حقاً ما إذا كانت قوة التصويت تأتي منه.

الرجل: ما مدى أهمية العثور على المستثمر الرئيسي وكيف يجب اتباع نهج جيد للعثور على مستثمر رئيسي؟

كيرستي: حسناً. إذن ، السؤال هو، ما مدى أهمية المستثمر الرئيسي؟ لذلك، عندما تقوم بجمع الأموال من خلال SAFEs، فأنت لا تحتاج بالضرورة إلى مستثمر رئيسي. يكمن جمال برنامج SAFEs في أنه بمجرد أن يوافق شخص ما على الاستثمار في شركتك، يمكنك أن تقول: “رائع ، هذا هو SAFE ، وقع عليه وأعطيني كل أموالي.” لذا، حتى لو كان هذا مبلغاً صغيراً من المال، فلا يهم ما دمت تفاوضت بشأن المبلغ الذي تضعه وما هو الحد الأقصى للتقييم. لذلك، بالنسبة إلى SAFEs، لا يهم على الإطلاق، ولكن ليس لديك مستثمر رئيسي. في مرحلة الجولة المسعرة، من المهم أن يكون لديك مستثمر رئيسي لأن هناك الكثير للتفاوض عليه بحيث لا ترغب في التفاوض مع مجموعة من الأشخاص. تريد التفاوض مع شخص واحد … حسناً، مستثمر واحد يضع الشروط لأنهم يضعون، في هذا المثال، 4 ملايين دولار بعد الخمسة، ثم يتم أخذ كل شخص آخر بنفس الشروط .

الرجل: حسناً. ما هو الحد الأقصى لعدد الأسهم التي يجب أن تتخلى عنها في جولة أولية أو جولة SAFE؟

كيرستي: سؤال رائع. لذا، كان السؤال، ما هو الحد الأقصى للمبلغ الذي يجب أن تتخلى عنه في جولة أولية أو جولة SAFE؟، إذا عدنا بسرعة إلى هذا. تمام. لذلك، هذا في الواقع جدول سقف قياسي إلى حد ما نتوقع أن نرى أن ما يمتلك المؤسسون يزيد قليلاً عن 50٪. نرى ذلك في الغالبية العظمى من الحالات يخرج من جولة مسعرة من السلسلة A، وإذا فكرت في الأمر، فسيتم تعيين هذه الأرقام بشكل عام  في أي جولة من جولات السلسلة A إلى حد كبير، سيريد المستثمر الرئيسي حوالي 20٪ وسيبلغ إجمالي المبلغ المباع للشركة حوالي 25٪. سيكون مجمع الخيارات حوالي 10٪ بعد النقود. إذن ، هذا بالفعل 35٪. لذا، إذن، كل ما عليك أن تلعب به هو ما يحصل عليه المستثمرون SAFE  مقابل ما يملكه المؤسسون. لذلك، كلما زادت مبيعاتك للمستثمرين الآمنين، كلما قل امتلاك المؤسسين. لذا ، في هذا المثال حيث كنا نبيع 15٪ من الشركة، من المحتمل أن هذا يتعلق بالنطاق الذي تريد النظر إليه. من الواضح أن لكل شركة ظروف مختلفة. والحصول على بعض المال بشروط أقل جودة أفضل من عدم الحصول على المال على الإطلاق. لذلك ، هناك دائماً، كما تعلم، حرية للتصرف. لكن نعم، هذا جدول سقف قياسي إلى حد ما حوالي 15 ٪ في SAFEs، وحوالي 25 ٪ في المقدمة، إلى مستثمري السلسلة A ، وحوالي 10 ٪ تجمع خيارات مع بقية المؤسسين. حسناً. سؤال آخر ومن ثم ربما يتعين علينا أن نختتم. لذا ، دعنا نذهب إلى الخلف هناك.

رجل: إذا أخذت حفنة من المال من أجل التمهيد من أحد المؤسسين مثلا … هل تنصح أن تكون جزءاً من ما قبل تقييم الشركة أم يجب أن تكون أيضاً ..؟

كيرستي: حسناً. لذا ، هناك شيئان. الأول هو، ماذا يحدث إذا كان المؤسسون يجنون المال بأنفسهم؟ والشيء الثاني هو، هل يجب أن يضعوا SAFE؟ الأوراق النقدية القابل للتحويل ليست SAFE لأن هذا يجعلني أشعر بالضيق لأن SAFE ليس ديوناً، لذلك لا تسميها أوراق نقدية. لذلك ، هذا أحد الأشياء التي يجب وضعها في الاعتبار. إنها مجرد اتفاقات مستقبلية للحصول على الأسهم. لذا، كان السؤال الآخر حول المؤسسين. حسناً ، هناك طرق مختلفة للقيام بذلك. يضع المؤسسون المال، يمكنهم إقراض الأموال الشركة، ومن ثم كما تعلمون، إذا وضعوا 25000 دولاراً ثم جمعوا مليون دولار من مستثمريهم الآمنين، فيمكنهم السداد للمؤسسين، أو هناك مواقف يضع فيها المؤسسون هذه الأموال في SAFE، ومن ثم يحتمل أن يحصلوا على بعض … أو سيحصلون في هذه الحالة على بعض الأسهم المفضلة من السلسلة A عندما يتحول SAFEs. لذا، يمكنك أن تفعل الأمر بالطريقتين. حسناً. أعتقد أننا انتهينا في الوقت المحدد ، لذا فهذه أخبار جيدة. شكراً جزيلاً على الاستماع لك، أعلم أن هذه الأشياء صعبة.

 هذه المحاضرة 

بواسطة: كريستي ناثو (Kirsty Nathoo)، مدرسة الشركات الناشئة، حاضنة الأعمال YC

المحاضرة باللغة الإنكليزية

نص المحاضرة

https://www.ycombinator.com/library/6m-understanding-safes-and-priced-equity-rounds